Πώς τα Ανταλλακτικά Διαχειρίζονται τους Κινδύνους – Θα μπορούσαν οι Κερδισμένες Κρατήσεις σας να κινδυνεύουν;

Λόγω της φύσης του παιχνιδιού τους, οι short traders και οι margers margin πρέπει να είναι ανθεκτικοί στον κίνδυνο. Μέρος της ελκυστικότητας των βραχυπρόθεσμων συναλλαγών είναι η δυνατότητα χρήσης περιθωρίου και μόχλευσης για τη μεγέθυνση των δυνατοτήτων κέρδους. Φυσικά, ισχύει και το αντίστροφο – η μόχλευση 50x μπορεί να δώσει την ευκαιρία σε κέρδη 50x, αλλά αν η αγορά ανέβει, η θέση θα δει επίσης απώλεια 50x.

Στις παραδοσιακά ρυθμιζόμενες αγορές, εάν ένας έμπορος πέσει κάτω από το περιθώριο συντήρησης και δεν εκπληρώσει την κλήση περιθωρίου από τον μεσίτη, ο μεσίτης έχει επιλογές να ανακτήσει τα κεφάλαιά του. Μπορούν να εκκαθαρίσουν τυχόν άλλες θέσεις που κατέχει ο έμπορος. Στη χειρότερη περίπτωση – πτώχευση – τυχόν άλλα διαθέσιμα περιουσιακά στοιχεία μπορούν επίσης να ρευστοποιηθούν, ώστε να μπορέσει να εξοφληθεί το χρέος.

Ωστόσο, τα κρυπτονομίσματα δεν ρυθμίζονται, πράγμα που σημαίνει ότι οι ανταλλαγές κρυπτονομισμάτων που προσφέρουν συναλλαγές περιθωρίου πρέπει να βρουν τρόπους για να διασφαλίσουν ότι οι απώλειες θέσεων μπορούν να καλυφθούν. Υπάρχουν μερικοί διαφορετικοί μηχανισμοί για να γίνει αυτό.

Αναγκαστική εκκαθάριση

Το OKEx δέχθηκε πυρά πέρυσι όταν αποκαλύφθηκε ότι το η ανταλλαγή είχε εκκαθαριστεί μια χαμένη θέση αξίας $ 400 εκατομμυρίων. Οι ζημίες εξάλειψαν εντελώς το ασφαλιστικό ταμείο της OKEx, πράγμα που σημαίνει ότι η ανταλλαγή έπρεπε να εφαρμόσει τον «μηχανισμό διαχείρισης του κοινωνικού κινδύνου ζημιών» για να συνεχίσει. Στον πυρήνα του, αυτό σημαίνει ότι άλλοι νικητές έμποροι έπρεπε να καλύψουν το έλλειμμα.

OKEx εξέδωσε ανακοίνωση περιγράφοντας ορισμένα μέτρα που θα έπρεπε να ληφθούν για να αποφευχθεί ένα τέτοιο σενάριο στο μέλλον, αλλά η αντίδραση ήταν γρήγορη και σοβαρή. Ένας σχολιαστής του Forbes κατηγορούμενος ΟΚΕξ προσέγγιση «απίστευτα χαλαρή διαχείριση κινδύνου».

Αυτόματη μόχλευση

Το BitMEX, που είναι σήμερα ο ηγέτης της αγοράς για τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης bitcoin, έχει διαφορετικό μηχανισμό. Λειτουργεί επίσης ένα ασφαλιστικό ταμείο για την προστασία από υπερβολικές απώλειες. Ωστόσο, όταν το ασφαλιστικό ταμείο καταλήγει να είναι ανεπαρκές για την κάλυψη ζημιών, η πρακτική του BitMEX είναι να αποπροσδιορίζει αυτόματα τις συναλλαγές των αντισυμβαλλομένων. Ουσιαστικά, κλείστε αμέσως τις συναλλαγές που κερδίζουν για να καλύψετε την απώλεια. Αυτό πράγματι συνέβη νωρίτερα τον Απρίλιο, αν και ήταν λάθος.

Λοιπόν τι έγινε? Το ασφαλιστικό κεφάλαιο BitMEX χρηματοδοτείται από επιτυχώς εκκαθαριστικές εκπτώσεις σε τιμή αγοράς. Ένα σύνολο μηνιαίων συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης είχε λήξει και το ασφαλιστικό ταμείο υποτίθεται ότι θα μεταφερθεί αυτόματα στον νέο μήνα. Αυτό δεν συνέβη και ταυτόχρονα, η τιμή του Bitcoin αυξήθηκε κατακόρυφα κατά περίπου $ 900 σε ένα 24ωρο. Αυτά τα γεγονότα συνδυάστηκαν αναγκαστικά αυτόματη εξισορρόπηση ύψους 400 εκατομμυρίων δολαρίων, αν και η Bitmex έσπευσε να επισημάνει ότι περιορίστηκε σε μόλις 200 θέσεις. Η ανταλλαγή ανέφερε επίσης ότι οι επηρεαζόμενοι χρήστες είχαν αποζημιωθεί.

Παρ ‘όλα αυτά, το περιστατικό δείχνει ότι όπως η πολιτική κοινωνικού κινδύνου OKEx, η αυτόματη μόχλευση έχει τη δυνατότητα να εξαλείψει τα κέρδη των κερδισμένων εμπόρων, εάν η ανταλλαγή καταλήξει να είναι σε θέση να επιδοτήσει τους ηττημένους.

Backstop ρευστότητας

FT Exchange (FTX) χρησιμοποιεί μια πιο συνετή προσέγγιση στη διαχείριση κινδύνων. Όπως και οι περισσότεροι άλλοι, χρησιμοποιεί περιθώρια συντήρησης για να εξακριβώσει εάν μια θέση αρχίζει να φαίνεται επικίνδυνη. Μόλις διαπιστωθεί ότι μια θέση βρίσκεται κάτω από το περιθώριο συντήρησής της, η FTX παραγγέλλει ρευστοποιήσεις περιορισμένου όγκου για να αποφύγει τη συντριβή της αγοράς. Εάν αυτό είναι ανεπαρκές για την αντιμετώπιση της ζημίας, τότε η FTX εφαρμόζει τον πάροχο ρευστότητας backstop.

Οι πάροχοι ρευστότητας επιλέγουν το σύστημα, οπότε θα παρέμβουν και θα αναλάβουν ολόκληρη την υποχρέωση και την εξασφάλιση. Αυτό λαμβάνει χώρα πριν επιτευχθεί το σημείο της πτώχευσης, πράγμα που σημαίνει ότι υπάρχει ακόμη μια πιθανότητα να ανατραπεί η θέση. Ο πάροχος ρευστότητας μπορεί στη συνέχεια να αντισταθμίσει τις συνολικές τους θέσεις σε άλλα χρηματιστήρια.

Αυτό το έκτακτο μέτρο σημαίνει ότι αυτοί οι πάροχοι ρευστότητας φέρνουν ρευστότητα από εξωτερικά χρηματιστήρια σε FTX, εκτρέποντας έτσι τον πιθανό κίνδυνο πτώχευσης. Το Χρηματιστήριο πιστεύει ότι αυτά τα μέτρα μειώνουν σημαντικά τον κίνδυνο να χρειαστεί ποτέ να εφαρμοστεί οποιοδήποτε είδος clawback.

Το FTX υποστηρίζεται από την Alameda Research, με τον οποίο είναι σε θέση να παρέχει αυτή τη διασφάλιση. Η Alameda είναι μια εμπορική εταιρεία που στοχεύει να φέρει ρευστότητα στις αγορές κρυπτονομισμάτων. Η εταιρεία διαθέτει υπό διαχείριση περιουσιακά στοιχεία αξίας 70 εκατομμυρίων δολαρίων και αντιπροσωπεύει το 30% του ημερήσιου σταθερού όγκου συναλλαγών νομισμάτων.

Διασφάλιση για τους εμπόρους

Ανεξάρτητα από το πώς το βλέπετε, οι ανταλλαγές πρέπει να καλύψουν τις ζημίες. Καμία ανταλλαγή δεν έχει επιπλέον απόθεμα χρημάτων πέρα ​​από το ασφαλιστικό ταμείο, οπότε πρέπει πάντα να υπάρχει κάποιος μηχανισμός για να διασφαλιστεί ότι το χρηματιστήριο μπορεί να διατηρήσει τις συναλλαγές του σε περίπτωση σημαντικής απώλειας.

Ωστόσο, οι πλατφόρμες συναλλαγών δεν έχουν ακόμη καταλήξει σε μια σταθερή, ενιαία προσαρμογή για τον κίνδυνο ζημίας. Ενώ οι έμποροι παραγώγων μπορεί να έχουν καλύτερη όρεξη για κίνδυνο από πολλούς ανθρώπους, ακόμη και εκείνοι που αγαπούν να ζουν στην άκρη θα απογοητευτούν από την ιδέα ότι τα κέρδη τους θα μπορούσαν να εξαφανιστούν από τους χαμένους εμπόρους. Ως εκ τούτου, είναι πιθανό ότι θα δούμε περαιτέρω εξελίξεις σε αυτόν τον χώρο καθώς οι αγορές συνεχίζουν να ωριμάζουν.